加密数字货币
加密数字货币（CC）是一种由开放式去中心化，加密系统创造出来，存储和管理的虚拟货币。CC可以用于交易货币，可以购买商品服务，或者作为投资工具。目前市场拥有1500多种加密数字货币，市值超过4000亿美元，比特币是规模最大的占三分之一。接近1700万个比特币在流通，总量为2100万个。
一个加密数字货币生态系统要蓬勃发展，加密数字货币必须要开发出来，可以存储，交易和处理。我们将这四个步骤分成四个细分环节（1）矿工挖出加密数字货币；（2）存储加密数字货币的钱包（3）可以进行币币交易或者法币与加密数字货币交易的交易所（4）可以让商家接受加密数字货币作为支付方式的机构。
什么是加密数字货币？
CC可以用于交易货币，可以购买商品服务或者作为投资工具。目前市场拥有1500多种加密数字货币，市值超过400美元、比特币是规模最大的占三分之一。加密数字货币的基础也就是比特币没有中心化的货币当局，相反依靠区块链或开放和网络中的节点共享的分布式账本，这些节点有激励去验证和记录交易（最终创建流动性）。公共账本包括完整的交易，时间戳和区块记录，使得网络中的任何人都可以核对过去交易的真实性。加密数字货币利用加密技术要求复杂的数学和计算处理能力确保两个主体之间的交易无法撤销。
什么是比特币？
比特币于2009年初出现，是加密数字货币中的主导货币，市值近1400亿美元，接近1700万个比特币在流通。
当个人完成了一笔比特币交易所需要的计算任务时，系统就会释放出新的比特币作为对矿工挖矿行为的奖励，这就是挖矿。比特币是第一种加密数字货币，并且衍生出了很多竞争性如密数字货币和技术，其中很多仍然可以追溯到比特币作为支持性货币。比特币本身分列成两种加密数字货币，比特币和比持币现金。
现在企业接受比特币还不多，但是有些知名公司正在拥抱比特币包括富达投资（挖数字货币，并和 Coinbaset合作开发加密数字货币钱包．）Overstock. com Subway． Zynga． Rakutan和加拿大肯德基
比特币的运作原理？如何进行交易？
在表9中，我们通过比特币如何从一方交易到另、一方描绘了加密数字货币在真实世加密数字货币生态系统中的关键。
主体是哪些？
加密数字货币生态系统要蓬勃发展，加密数字货币必须要开发出来，可以存储，交易和处理。我们将这四个步骤分成四个细分环节：（1）矿工挖出加密数学货币：（2）存储加密数字货币的钱包；（3）可以进行币币交易或者法币与加密数字货币交易的交易所（4）可以让商家接受加密数字货市作为支付方式的机构。
1.矿工或挖矿就像挖金子一样，个人使用计算机处理交易并获得加密数字货币奖励把加密数字货币挖出来。挖矿是一个把交易记录到公共账本或区块链上行为，由此获得奖励如比特币）。这是一个非常耗费资源的过程，要求很高的算力来满足安全条件并确保所有网络参与者达成共识。区块链随着越来越多的交易（区块）加到链上会原来越复杂就需要越来越强的算力维持网络运行。挖矿机制很聪明，因为矿工需要投入大量资源（使件，能源，算力）使得自己成为第一个成功处理那笔交易的人，由此获得加密数字货币奖励。挖矿已经培育出了很多子行业，包括矿池（矿工汇集他们的资源共享奖励），硬件设备造商和挖矿云服务。
2．钱包．钱包用来存储加密数字货币，可以以很多种形式包括热钱包（在线）应用形式或浏览器形式，以及冷钱包（离线）硬件形式。加密数字货币钱包类似于现实中的钱包可以放现金或信用卡等。钱包包括Bitpay, Coinbase, Blockchain. info, Electrum.E nodus.
3．交易所，加密数字货币可以在交易所买卖很多交易所允许加密数字货币和法币交易See "Asset manager participation limited incryptocurrency funds. Credibility an issue"for more details
4．处理机构．加密数字货币处理机构为商家接受加密数字货币作为支付手段提供服务和工具。很多这类工具都融入交易的结账流程。一些例子包括 Braintree， Shopify．以及最近的 Stripe，最近由于币价波动较大其暂缓接受比特币作为支付媒介
主要的加密数字货币有哪些？
现在有近1500种加密数字货币市场规模超过4000亿美元，比特币是市值最大的占了三分一。
新的加密数字货币如何形成？
很多加密数字货币来源于比特币的开源代码。任何人可以编写出新的加密数字货币，但是挑战在于要创建一个社区愿意使用这和加密数字货币，并愿意挖这种数字货币。现在有很多加密数字货币用来支持一个封闭的生态系统，关于这方面的案例研究也很多，类似于客户忠诚项目或飞行奖励计划。
初始代币发售（ICOs）作为一种融资模式获得了快速发展。
2017年ICO融资近40亿美元，由于存在款诈风险导致引起监管机构的高度重视，美国SEC对ICO发出警告，中国和韩国直接禁止ICO行为。
以太币和比特币有哪些不同？
以太坊是仅次于比特币的第二大加密数字货币。但是，不像比特币本身就是种货币，以太币（以太坊上原生货币）是一个用于交易的区块链平台。所以，以太坊被视为是一和去中心化的应用平台，可以执行智能合约，智能合约是一种可编程合约。这就是为什么很多开发者在以太坊上开发应用（如很多ICO利用此平台）。关键区别在于以太坊框架下包括了内嵌在区块链网络中的“智能合约”，一旦某些交易条件实现合的就会自动执行。换句话说，一且事先预定的指令（如如果X、，那么Y表述）满足，那名智能合约会自动在区块链上记录一笔交易不需要任何中介就可以自动执行交易。这些合约就是矿工们在以太坊上为获取以太币奖励而执行的合约。
加密数字货币经济学
按照目前的结构，加密数字货币不满足货币在经济学上的标准定义。
所以，我们不认为加密数字货币会和中央银行发行的货币在合法交易方面形成竟争。
有些中央银行已经表达出对发行自己的加密数字货币方面的兴趣。尽管技术上可行，但发达市场中央银行面临很多棘手的设计问题，比如是否要匿名。
即便如此，分布式账本技术可能会用于付体系，通常会受到中央银行的指导。加密数字货币引发的经济问题主要是关于他们与现有的货币体系和中央银行的关系。第一个问题在于加密数字货币是否会成为现有法币的竟争对手。不出意外的话，我们会看到这种情况基本上不可能，加密数字货币价人值并不稳定，无法成为日常交易货币使用即便是这一障碍可以克服，运作良好的货币都是自然垄断的，很难被替代。
第二个问题是中央银行是否会用分布式账本技术发行自己的加密数字货币。有几家发达国家的中央银行正在研究这一主题，但是目前为止仍处于讨论阶段。我们认为有两个问题会阻碍快速应用。首先，中央银行通常已经建立起高效的银行间支付系统，所以增加的好处并不明显。第二，发行中央银行发行的加密数字货币可能会带来棘手的问题，会触及公共政策领域，远比货币政策更宽泛。比如，对于公共部门是否应该开发一种可以类似黑市上提供匿名的金融工具存在争议。在很多国家，中央银行处于私有或半私有的支付体系的中心。更可行的是其中很多主体会利用分布式账本技术，支付仍然最终是以法币为媒介的。
从易货交易到货币
如果加密数字货币真如所愿被认为是货币，那么加密数字货币经济学应该被货币经济学广泛接受。在考虑了货币的微观经济学之后货币宏观经济学才会得到更好的研究。货币的标准定义是作为交易媒介的资产。从历史上看，货币的出现是因为克服了易货贸易缺点的技术进步。其中主要的是所谓的“需求的双重巧合”：只有你想要某样东西，我正好卖那样东西，并且我想要某样东西你正好卖另一种东西时易货贸易才会发生。在一个高度专业化的经济中这是非常罕见的。货币解决了这个问题。
根据19世纪末期威廉斯坦利杰森的理论，现代货币理论通常强调货币的三个功能：（i）价值尺度，（ii）交易媒介，（iii）价值储藏，这三个功能为现（代货币求理论奠定了基础，这又是米尔顿弗里德曼在20世纪中期提出的。由于货币的主要应用时为了交易，货币需求应该经济中的买量成正相关关系。但是，因为货币作为价值储藏，还涉及到两个时间维度。很多形式的货币并不支付利息（纸币，加密数字货币）但是并不是所有形式（很多国家的储备）。由此，当考虑货币和其他非货币资产组合时，高利率会減少货币需求的数量。并且，通胀也只不过是货币购买力下降的比例。所以通胀减少了货币需求，通縮增加了货币需求。
从货币到加密数字货币？
有了这些先決条件，第一个明显的经济问题就是加密数字货币是否和货币功能一样。我们认为问题的答案也很明显：目前为止，加密数字货币并不具备货币功能。加密数字货币价格的剧烈波动一相对于其他法币或一揽子商品和服务一已经使得加密数字货币作为价值尺度不切实际。只有加密数字货币的狂热支持者还在将加密数字货币作为交易媒介使用，用于传统的商品和服务交易。并且尽管加密数字货币可以作为价值佬藏，但也不稳定一这一条件通常和货币功能的定义相关。最基本的问题在于加密数字货币的供应不会根据需求的变动进行调整。
所以，加密数字货币的价值会大幅回落，令很多人很受伤。有些加密数字货币开出来就想在价格稳定方面有所突破，对供应可以进行调整（ Tether． Makerdad， Basecoin，etc．），最然是否会成功还有待于观察。如果假设某些加密数字货币具备了货币的功能，那么第二个问题就在于他们是否能够和传统法币竞争。
这里我们应该注意两种意义上的“竞争”。目前美元是和欧元，日元等货币竞争。作为种国际交易主流货币，可以在国际资本市场筹集美元资金。如果加密数字货币价格稳定，那么也有可能在这种层面上克争。有个地方可以预计加密数字货币会有竟争力那就是黑市交易。这对于美元很重要，尤其是美元货币在流通中主要是100美元面值，所以大部分都用于非法交易目的。迄今为止这还没有影响到对美元的需求；即便是最近几个月，美元的増加也比美国名义GDP增长要快得多。
从任何层面看，即便是假设价值会稳定的加密数字货币也不可能和美元在芝加哥在商品和服务交易中竟争，或在斯图加特和欧元竟争。经济学家一致认为成功的，比如相对格稳定的货币在任何地区都是自然垄断的，这种自然垄断是由于内在网络外部性形成的：在纽约用日元定价没有任何意义，因为几乎所有客户都持有美元，由此，在细约持有日元也没有任何意义，因为几乎任何东西都是用美元定价。这并不是政府的原因一如果他们愿意组约的企业可以自由地用背尼亚先令对商品和服务定价一相反，这是一个非常简单的理性选择。如果美联储（欧洲中央银行）合理地制定政策，我们相信加密数字货币很难同美元（欧元）在国内交易方面进行竟争。
智能中央银行出现？
目前的加密数字货币不可能和成熟的法币竟争，但是第二个问题就是（我们会详细讨论）中央银行是否会发行基于分布式账本技术的法定加密数字货币，最近很多发达经济体的中央银行包括加拿大，瑞典已经开始探索发行法定加密数字货币的操作性（CBCC）。不像现在的加密数字货币，CBCC（有时也称为是是中央银行数字货币）会由中央银行发行并背书，并以1比1比例和现在的法币交易，所以比现在的加密数字货币有更稳定的价值。有些评论家（包括来自美联储的）在探索美国发行“ Recoin”的可能性。下面我们讨论关于发行CBCC（下面的讨论都是基于美联储的情况）的一些争议性设计问题。
我们将发行 Recoin：看成是两个步骤。第一步允许非银行（企业和家庭）能够直接在美联储拥有储备账户，让他们进入美联储的资产负债表 Fedcoins）。第二，允许他们之间的交易似在点对点基础上清算结算，使用比特币背后的分布式账本技术。这两步都很有争议，需要国会的同意。第一步可以作为狭义银行系统的后备路线，对金融中介会带来重大影响。第二步引发了一个问题那就是 Recoin是否应该保持现金的匿名特性（或比特币）。并且，第二步是否必要还不太清楚，因为美联储可以有效地作为清算和结算代理的可信第三方存在。但是要注意，美联储仅仅是美国支付基础设施中一个节点，尽管是很重要的节点。在基础设施中其他的参与者已经使用分布式账本技术并且我们相信这些参与主体青定在拓展分布式账本的应用范围。实际上，在美联储参与的行业内“快速支付”项目中这种情况已经发生。即便是 Fedcoin仍然很遥远，但我们相信美国支付体系仍会受益于分布式账本技术和其他金融科技的发展。
为什么要发行 CBCC
2008年介绍比特币的白皮书描述其为“点对点的电子现金系统”。比特币的供给遵循预先设定的路径，并不会根据货币榼求曲线的变化进行调整。正如前面提到的，这导致价值的巨大波动一相对传统法币或一揽子商品和服务。由于价值大福波动，很多经济学家对于比特币是否可以作为交易媒介或价值尺度保持怀疑。如果相反加密数字币的供应由中央银行按照和现在传统法币1比1的比例控制，那么相对于一揽子商品和服务，其价值就更加稳定，由此可以应用于日常交易。实际上全世界的每家中央银行都是一个公共服务机构，如果他们要发行 CBCCS，我们认为有很张的政策合理性。其中一个合理性在于要与时俱进：支付系统正向无现金转变而且中央银行提供支付服务也是未来的方向，这是很自然的发展趋势。（无现金的发展是否意味者需要加密货币也是我们下面要讨论的问题）实际上，迫使瑞典央行发行所谓的国家数字货币“e－ krona”是因为瑞典的实物法币克朗的数量实际上在减少，说明瑞典在快进入无现金社会。有些经济学家，最名的前NF席经济学家KRT为央银行应该积极鼓励未来无现金社会的发展有了完全数字化（或加密数字）货币，实施负利率政策就更简单了。
未来的CBCC将会是第三种基础货币，和货币以及储备一起发挥作用。就像一美元可以和一美元储备1比1交换，一美元的 Fedcoin也会和其他两和美元形式1比1兑换。从中央银行资产负债表角度，所有的改变在于引入了另一种形式的中央银行负债。这并必然会对货币政策带来影响，并且这三和基础货币形式会持续受到美联儲资产负债表资产的支撑。
银行储备按理说也是一种电子现金，就像比特币一样。但和比特币不同的是，银行储备的发行受到美联儲货币政策的控制，正如前面提到的，很多经济学家认为这是一种理想的资产。
银行储备仍然在两个方面和 Fedcoin不同。首先，只有有限的机构，主要是存款机构可以持有储备。第二，储备支付由可信第三方结算，印美联储，而不是基于点对点基础。
银行家的银行还是人民的银行？
美联储通常通过银行部门和企业与家庭发生联系，并且在这个过程中联系也会弱化。
Fedcoins会让企业和家庭直接进入美联储资产负债表。取决于其机制设计，这会带来很强的激励让他们把存款从商业银行系統转成Recoin：对美联储资产负债表的声索权会更加安全。如果 Recon支付利息，就像现在对储备支付利息一样，这和激励会更强。如果存款转向 Fedcoin发生，那么美联储可以有效地使用其资产负债表创建一个“狭义上的银行”。（简言之，狭义银行接收存款并将其投资玉安全的流动性证券上一通常只是政府证券，该想法是为了将存款创造和支付服务从金融中介手中分离）狭义银行提法有很长的历史，既有支持的也有反对的。在任何情况下，转型至这样的体系里会对现有的金融部门产生重大破坏性影响，并且国会对于经济中处于如此重要地位的金融业青定会深思熟虑。
P2P还是美联储在中间？
非银行机构对美联储资产负债表的数字债权还不能被视为是CBCC。对于像比特币这种加密数字货币，以及假设像 Fedcoin，两个主体之间支付的清算和结算都是通过去中心化的，点对点的分布式账本技术完成的。这和Fedwire相比，其用于大額，银行之间时间紧迫的付款。在这和机制下，美联储处于网络中心，作为中心化的可信第三方完成清算和结算。对于比特币和其他加密数字货币并没有类似的可信第三方，这是分布式账本激励模式的原因。交易是点对点的，并且由网络用户确认。
在过去几年，加拿大银行已经测试了点对点小额支付系统－ Project Jasper。
和传统银行储备类似， Project Jasper涉及到在有限的，许可式的金融机构网络中交易中央银行发行的货币（ CADCOIN）。但是不像银行储备， CADCOI通过参与机构之间的分布式账本完成清算和结算。尽管 CADCOI可以为 CCCS指出方向，但很多央行也仅仅是在測试阶段。尽管概念测试很成功，但是我们要指出并没有明显的提高效率或增强政策弹性。部分问题在于银行间支付系统已经运作得相当好，金融危机时期支付系统（美国和加拿大）都运作得很好就可以证明这一点鉴于此，对于我们来说点对点交易和分布式账本技术是否是最优选择并不明晰。如果美联储是一个可信的第三方，那么正如加拿大银行证实的清算和结算可以由中心化系统更有效地完成。如果你不信任美联储，那么你就可以不用美元了。实际上，很多提议要求可以有广泛的数字化方式进入美联储资产负债表，同时仍然使用中心化的清算和结算模式。比如，纽约联储的研究人员提出了分离余额账户（ Segregated Balance Accoumts SBAs），可以有效地让非银行机构进入美联储资产负债表。并且我们也指出，JameTobin在1987年杰克述霍尔会议上提个同样的“存款货币账户”。如果无论基于何种原因，决定要创建 Fedcoin的分布式账本支付体系，那么另一个选择就是这个体系是否具备比特币和现金的一个重要属性：匿名。这可以和其他主要的支付方式进行对比一银行存款一政府鼓励银行了解其客户。现在看起来 Recoin可能会设计成匿名的，但问题是：应该匿名么？一方面，隐私可以被视为是宪法赋予的权利，这也可以拓展至货币交易方面。另一方面，还有很多法律防止金融体系用于洗钱或资助恐怖主义或其他活动。和其他潜在的 Fedcoin设计问题同样，可以确定的是这都是一些广泛的公共政策问题，中央银行的独立性不适用这个方面，公众希望有发言权。
由于政治和制度障碍， Fedcoin很快就出现是值得怀疑的。这并不意味着美联储不会进行分布式账本技术的研究和测试。作为广泛的支付体系中的利相关主体，美联储鼓励私营部门企业考虑美国提供快速支付服务的方式，尤其是在零售层面。我们可以看到的一个可能性是依靠私营支付平台的去中心化方式，使用分布式账本技术。即便 Fedcoin永远不会出现，快速支付或许带来很多好处，促使相关机构考虑CBCC。